跨完即利率下行,3.25%左右盘整,后市还有机会

一、跨季后，市场如预期的下行

极度飙升迎来快速下行

1、进入4月后，票据市场进入原先预估的市场环境：开票量快速萎缩(目前只有650亿左右)、直贴量也在快速下行(450亿左右)，供给的快速下行，给市场定了一个顶;另外市场的需求却在增加，从二级市场成交量看，2200亿是一个月初的高水位。

2、资金市场为票据利率下行创造环境，目前银行间隔夜利率来到近期的低点1.5%，7天利率也是处于低位，较低的利率为票据利率下行打下基础。

综合看，4月票据供给萎缩，各行配置需求被极大打开，票据利率从原先的高点快速下行近50bp，目前国股利率在3.25%左右!

后续市场

目前市场状态是，供给少，需求多，多行在季度额度限制后，票据配置的空间打开;另外，随着3月票据市场总体平稳下行，市场对票据套利关注开始下降，为4月份票据市场回暖奠定基础。

相比票据市场，债券及存单市场利率平稳，国股AAA1y利率也就在3.05%左右，同期的AAA债券1Y利率也就是3.32%左右。隔夜利率在1.5%。

对标以上资产及负债利率，票据利率也将在目前的3.25%水平下行，预计还有3.15%左右的空间，之后看资金利率能否维持低位，特别是如果隔夜利率维持在1.5%时，票据利率下3%将到来。

总体观点：

1、3.3%以上的票据都具有很好的配置价值

2、过了关键时点，票据利率下行动力大

二、明日市场：

转贴国股：电票3.23%，城商3.38%

买断电票国股一年：3.34%，城商在3.59%